隨著蔡京的宦海沉浮，流通中當十錢的數量也越來越多，通貨膨脹愈演愈烈，米價漲到每石大約四百文至一千五百文，比北宋初期米價每石一百文至三百文的價格上漲了大約三至五倍。嚴重的通貨膨脹，使百姓的生活日益艱難，朝野反對蔡京的呼聲也就日益高漲。

蔡京是北宋末期的權臣，宋徽宗時期五度為宰相，經歷了北宋王朝走向滅亡的整個過程。蔡京也是中國歷史上臭名昭著的奸臣，其生平被記載在《宋史·奸臣傳》中。蔡京任宰相時，出臺了許多政策，其中包括發行虛幣大錢，從民間收斂錢財，用來攻打西夏、鎮壓方臘起義、聯金滅遼等軍事行動。蔡京采取的虛幣大錢政策，造成了嚴重的通貨膨脹，使北宋末期的商品生產和商品交換遭受重大創傷，在經濟上敲響了北宋王朝的喪鐘。

熙寧變法的繼承者

宋神宗熙寧二年(公元1069年)，王安石開始實行變法，史稱熙寧變法。王安石變法的目的在于富國強兵，這一目標很快就實現了，朝廷獲得了足夠的軍事物資和兵源。元豐四年(公元1081年)，宋神宗發動了對西夏的大規模戰爭，結果宋軍慘敗。宋神宗欲立蓋世奇功的夢想破滅，很快就憂郁病死。

宋神宗死后，趙煦即位，是為宋哲宗，朝廷的實際掌控人是宋神宗時期的高太后。高太后此時成為太皇太后，把持朝政，否定熙寧變法，開始了元祐更化。高太后病死后，熙寧黨人勢力又起，元祐黨人紛紛遭貶。宋哲宗英年早逝，沒有兒子，他的異母弟弟趙佶即位，即宋徽宗。宋徽宗即位后，朝廷權力移至向太后手中。向太后也反對熙寧變法，熙寧黨人再遭打壓，元祐黨人勢力又起。半年之后，宋徽宗開始主政，宣布平息黨爭，建元年號“建中靖國”，意思是不偏不倚，團結治國。不料，向太后很快就去世了，宋徽宗立刻更改年號為“崇寧”，開始崇尚熙寧變法，啟用熙寧黨人。

蔡京的弟弟蔡卞是王安石的女婿。熙寧年間，經王安石舉薦，蔡京進入中書禮房學習公事。由于王安石的支持，蔡京官運亨通，一路扶搖直上，不久官至中書舍人、龍圖閣侍制、權知開封府。元祐更化時期，蔡京作為熙寧黨人，被貶出朝廷，到地方為官。宋徽宗親政之后，起用熙寧黨人，此時王安石早已去世，蔡京便以熙寧變法繼承者的形象出任宰相，重新啟動了變法改革的大業。

大量鑄行當十錢

崇寧元年(公元1102年)，蔡京被任命為宰相，上任后立即下令重新推行宋神宗時期的各項新法。此時，有個名叫許天啟的熙寧黨人，當時擔任陜西轉運副使，為了迎合蔡京，請求朝廷鑄造折十錢。王安石變法時，曾經大量鑄行折二錢。此時若鑄行折十錢，名義價值比折二錢驟增五倍，侵害百姓利益意圖過于明顯，蔡京頗為顧忌，所以暫鑄折五錢，試行以觀其效。當年五月，朝廷下令陜西、江州、池州、饒州、建州，將準備當年鑄造小平錢的銅料用來鑄造折五錢。折五錢銘文“圣宋通寶”，其重量比小平錢略重一些。折五錢名義價值是折二錢的兩倍半，試行成功，未出問題。不久之后，朝廷即下令按照陜西大錢形制鑄造折十錢，限當年鑄行折十銅錢三億文，折十鐵錢二十億文。蔡京之所以這么做，一是認為折十錢在折五錢已經進入流通的基礎上鑄行，比折五錢僅大兩倍，不會引起市場劇烈反應;二是估計當時錢幣流通總量約為兩千億文至三千億文，初行折十錢的數量不足錢幣流通總量的十分之一，對貨幣購買力影響不會太大;三是考慮折十錢在宋仁宗時期已有先例，可以參照祖制鑄造。

徽宗朝鑄造的崇寧重寶、崇寧通寶、大觀通寶、宣和通寶等銅錢，其上文字據信都是徽宗御筆，做為收藏品倒是頗有審美價值。不過，如此頻繁地更鑄貨幣，可見當時朝廷財政與幣制之混亂，末世之相已現

六十二年前，即宋仁宗康定元年(公元1040年)，宋軍攻打西夏，陜西供應軍費不足，所以奏請朝廷鑄造大銅錢與小平錢并行，大銅錢以一兌十。此后，又造折十鐵錢，引發民間盜鑄，于是錢法大亂。朝廷經過頻繁調整錢法，方才逐步平息了錢法的混亂。此時，蔡京采用陜西大錢的形制鑄造折十錢，是為托借祖制，取得貨幣改制合法性。

折五錢銘文“圣宋通寶”，折十錢銘文“崇寧重寶”。從出土文物看，“圣宋通寶”數量極少，其原因是鑄行不久之后便改鑄“崇寧重寶”。北宋時期鑄行虛幣大錢，多采用“折”字表示其折合的，例如折二錢、折五錢等。宋徽宗時期鑄行“崇寧重寶”，最初便被稱為“折十錢”。崇寧二年(公元1103年)十月，宋徽宗下令將“折十錢”改稱“當十錢”。《皇宋通鑒長編紀事本末》載：“詔改折二、折十并作當二、當十稱呼”。陸游《家世舊聞》卷下亦載：“初，熙寧間鑄折二錢，故崇寧大泉始亦號‘折十’，已而群閹謂徽宗乃神宗第十子，而‘折’非佳名，遂稱當十，已而遂降旨云。”“崇寧重寶”鑄行初期曾經被稱為“折十錢”。但是，宦官們認為宋徽宗是宋神宗的第十個兒子，將新鑄行的“崇寧重寶”稱之為“折十”，是非常不吉祥的。所以，宦官們建議將其改稱為“當十錢”，朝廷便下旨改變了它的稱呼。嚴格來說，“崇寧重寶”在崇寧二年詔改之前，應被稱為“折十錢”;在崇寧二年詔改之后，便應被稱為“當十錢”。但是，各種文獻記載中多有混淆。

宋徽宗的整頓措施

與王安石的遭遇類同，蔡京的做法也遭到朝野眾人的發對。但是，蔡京此時當權，大家反對也沒有用。崇寧五年(公元1106年)二月，天上出現彗星，有人乘機上書，指責蔡京的過失，蔡京被罷免了宰相的職務。不過，百姓盜鑄當十錢的情形依舊未見好轉，群臣紛紛上書批評當十錢。御史大夫沈畸上書說：

小錢便民久矣，古者軍興，錫賞不繼，或以一當百，或以一當千，此權時之宜，豈可行于太平無事之日哉？當十鼓鑄，有數倍之息，雖日斬之，其勢不可遏。

長期以來，百姓使用小平錢是很方便的。古代發生戰爭的時候，朝廷發行虛幣大錢，一個可以當一百個，或者當一千個，這種措施只是權宜之計，怎么能夠用在太平無事的年代呢？鑄造當十的大錢，可以獲得幾倍的利益。鑄造大錢的利益如此巨大，百姓自然盜鑄。在這種情況下，即使朝廷每天都行刑斬殺盜鑄者，盜鑄大錢的情形也是遏制不住的。此時，宋徽宗也感到鑄行當十錢確實不妥，即詔令當十錢僅用于京師、陜西、河東及河北。隨后，宋徽宗又令當十錢僅在京師所轄地區流通，其余各地全部禁止。百姓手中的當十錢，限期三個月內送交官府，以小錢償還，而私人鑄造的當十錢也限三個月內上繳官府，計算銅的價值增加十分之二，也以小錢償付，隱藏者依法論處。但是，當十錢已經在全國流通，如何在一部分地區禁止使用，宋徽宗的詔令執行起來十分困難。

徽宗、蔡京君臣是才華出眾的大藝術家。圖為蔡京在徽宗畫作《雪江歸棹圖》上的題跋。該作品現珍藏于故宮博物院，代表著宣和時代繪畫和書法藝術的偉大成就。不過，雖然才華出眾，蔡京在政治上卻名譽不佳，是中國歷史上臭名昭著的奸臣，其生平被記載在《宋史·奸臣傳》中。

當十錢原來的法定價值較高，法定價值一旦變更，百姓憑空遭受巨大損失。此外，有的地方可用當十錢，有的地方禁止用當十錢，而官府收購當十錢的價格較低，百姓不愿將當十錢賣給官府，就違法私自將當十錢販運到可以使用的地區使用。因此，朝廷一方面命令官府搜查車船，對繳獲私運錢幣者給予獎勵;另一方面對失察官員進行處罰。即便如此，由于私錢多而濫，還是不能完全禁絕。

當十錢流通終于結束

蔡京被罷相之后，宋徽宗采用了官方收購的辦法，取消當十錢的流通，對私鑄的當十錢，根據含銅量償付銅價(43830，-40.00，-0.09%)的一點二倍;對于京師以外地區私鑄的當十錢，每枚支付三枚小平錢。京師地區官方出納及百姓貿易，詔令采用大小錢混合使用的辦法，即一枚當十錢只能當一枚小平錢使用。于是，當十錢出現了至少三種價格。

于是，錢法越搞越亂，執法越搞越嚴。錢幣流入市場，不知是否私鑄，百姓恐罪，紛紛將錢幣拋擲江河之中。大觀元年(公元1107年)，張茂直上書建議在市場上設置木箱，讓百姓將錢投入箱中，以避獲罪;已經拋棄在江河中的錢幣，朝廷命令當地官府組織打撈。

就在這一年，蔡京二次入相，再鑄當十錢。這次鑄行的當十錢，采用京畿錢監所得私錢更鑄，由宋徽宗書寫錢文。為了保障虛幣大錢的流通，蔡京動用嚴刑峻法打擊盜鑄。大觀三年(公元1109年)，蔡京又被罷相。大觀四年(公元1110年)，宋徽宗命令停止鑄行當十錢，改鑄小平錢。此時的宰相張商英建議使用銀絹低價收繳當十錢。政和元年(公元1111年)，宋徽宗命令當十錢貶值為當三錢。大錢貶值，許多人家資財縮水，震動很大。就在這一年，張商英被免。政和二年(公元1112年)，蔡京第三次被任命為宰相。這次給蔡京幫忙提議鑄行當十錢的人名叫虞防，他的官職是知永嘉縣。但是這一次宋徽宗堅決不允。此后，蔡京再相再貶。宣和六年(公元1124年)，蔡京第五次拜相。此時，北宋王朝已經搖搖欲墜。一年以后，宋徽宗禪位給其子宋欽宗，自己逃到鎮江避難。

隨著蔡京的宦海沉浮，流通中當十錢的數量也越來越多，通貨膨脹愈演愈烈，米價漲到每石大約四百文至一千五百文，比北宋初期米價每石一百文至三百文的價格上漲了大約三至五倍。絹價漲到每匹大約兩千文，比較北宋初期絹價每匹一千文左右的價格上漲了大約兩倍。嚴重的通貨膨脹，使百姓的生活日益艱難，朝野反對蔡京的呼聲也就日益高漲。待到金兵進犯，圍攻太原、近逼京師，宋徽宗禪位給宋欽宗時，太學生就奏請朝廷殺蔡京以謝天下。

宋欽宗即位之后，將蔡京一貶再貶，幾個月之后就將蔡京貶至海南島安置。但是，蔡京沒有能夠到達海南島，行至長沙中途就生病死了。蔡京死后數月，金兵攻入開封，將宋徽宗、宋欽宗虜去北國。于是，北宋王朝滅亡，當十錢的流通終于宣告結束。